供应偏紧——从已调研的产地多家煤企产销情况来看，去年四季度价格上涨，刺激产区和港口纷纷高价出货，消耗了大量库存。再受国家330生产日的框架限制+前期安全和环保监管验收的影响，产能是逐渐恢复的过程，而已得到开工许可的矿基本满产，短期供应迅速增加的空间不大，上游会维持低库存，紧供应的局面，为坑口至港口煤价提供了较强的支撑。

需求不弱——从全国的下游需求看，六大电3月以来一直维持65万吨日耗，比去年同期的58万吨不到的水平有了明显增加。加上社会用电数据，1~2月同比增长6.3%、增速比去年同期提高4.3个百分点。第一产业12%，第二产业6.7%（2/3），第三产业7.3%。

后期看，一方面，4月大秦线检修、7月内蒙古70周年庆典及9月国际治沙大会等活动大概率影响产区煤矿的生产；沿海电厂低库存难以维持，增加采购等因素又会将这种紧平衡的态势延续。

另一方面，随着产区数个千万级大矿投产增能以及大量露天矿完成土表剥离和搬家倒面后的生产出煤会缓解供应压力；5月开始南方雨季的临近，水电等清洁能源存在对火电的冲击等又是拖累煤价维持高位的因素。

据悉，目前已经零星出现贸易商试探性低价的报盘，而且很多上游人士对今年一季度的煤价上涨表示意外，持续看多意愿不是非常坚定，人气存在观望的倾向。

关于动力煤期货，北方市场符合期货交割的下水煤价格690元/吨左右，与期货近月存在很大的期货贴水。随着时间向5月推移，后期基差收复的效应会更强烈，期货看涨面大于看跌，现货面看平或松动，以修复基差为主的思路对待。再加上巨大持仓量的存在，越随着时间的推移，越容易出现平仓造成的大幅度振荡走势。操作建议暂时规避中线趋势单，而以反复的低买高平操作为主，适应期货振荡攀高的局面。

厦门象屿丁志雄：

未来从一季度情况看，当下的安检力度下，缺口还是比较明显，去年四季度补起来的库存被一月消化的比较快，需求有了很好的提升后，供应是不够的；复产情况较好，在建的等待投产的，未来供应更政策关系很高，安检的力度下，超产的概率不大，除非安检力度放松。

去年的价格是在淡季涨，看的是电厂的采购节奏，目前看电厂是不急着采的，但低库存度过夏天也是不可能的；电厂不可能拿着这么低的库存过夏天的。除非安检的状态完全改变，否则当下的格局很难改变。

期货还是多头为主，除非基本面变化，安全性高的还是做多近月。

国泰君安期货高级研究员金韬：

1705月合约是时间问题，观点偏多。现货690，盘面630，赌现货跌60，或者供应上来，或者需求崩塌。需求不用担心，电厂方面是去库存，一方面产区向港口运，电厂消耗自己库存。未来电厂自由库存低到极限值，未来肯定要补。

从供应讲，不管是减量置换也好，新增产能也好，最快也要5月份才供应上，时间来不来得及是问题。大秦线最小影响10万吨每天，我们做的是港口的供应。可以看到4月中旬前港口很难累积。

坑口目前销售跌，以前贸易商发运有利润，现在发运没利润，汽运贸易商发运积极性是有问题的。后期汽运还要减少，港口4月之前是片紧张的。

杭州杭钢对外经济贸易有限公司副总经理宋怡建

目前印尼煤涨不动，南方和福建不缺煤，广东可能缺，长江库存还行；电厂还能撑一段，但撑多久不知道；水电能增很多不现实；需求也很难说就很差，更多的是看平；电厂亏损，再涨的话会有政策风险。

动力煤期货1705合约还会继续修复贴水，交割品还是少，目前看，电厂还是以多种方式参与了期货；9月还是太远，有很多演绎的过程，主要看4月的行情。

中电投先融(天津)风险管理有限公司副总经理肖桃

政策面变化方面看，一是，1月上旬去产能计划任务照常执行；二是，年后召集电力煤炭明确276不会全面执行，市场转为操作两会题材，三是，事故发生后，安检全面执行。

电厂目前库存偏低，补库存一定还要补，电厂的策略以长协为主，尽量拖延时间；寄希望于水电，但水电4月下旬才会明显增加，今年是枯水年；会上要求大家重视这个事，电厂也会逐步补库存。

本次调研，鄂尔多斯(600295,股吧)地区产能基本释放，新增的量有限，陕西地区产能逐步释放，参观的地区没有产能置换，新增的量有，但不大；运力方面，大秦线检修，减少约17%的量，有限。呼局有一定的量，但比较有限。

安检力度全年不会松懈，事故地区全面停产，安检合格后开一家，势必对产量造成影响。消费方面补库意愿是强烈的。有一点可以确定，去年年底的经济形势一季度翘尾，未来下行，可目前来看，经济形势是较好的，短期内会延续好转形势。产量4月底5月初释放产能的可能较大，运力紧张还需要在协调。

期货深度贴水，交割品质量优良，期限回归是共识，持仓对应1900万量，投机仓4月上旬会陆续平仓，预计买货不再少数。

现货预计高位振荡，如果下跌幅度有限，向上不太容易。期货方面会继续修复贴水。上涨的可能性大于下跌。5月可以短多，9月需要把握好进入时机，政策有实质性改变的时候，有下行后，低位介入。

西部期货黑色系研究员谢栩

煤炭行业主动完成了去产能去库存的过程，目前库存已经到了很低的位置，即使在价格很好的情况下，产能增的难度比较大，我国煤炭不是绝对过剩格局，是动态过剩格局，是结构性的，决定了煤炭近几年长期相对偏强的走势。5月就是接货行情，极差修复，参与的可操作性不是特别强。运力成本增加也是一种支撑。

利空因素有三，产能释放、供暖结束、水电补充，宏观方面来看，或呈现先扬后抑趋势，下半年没那么乐观，9月或有逢低做多机会。

泰德煤网期货部负责人姚春光

春节以后的情况跟调研期间完全不同，当时调研是看多，现在复工情况超出想象，每天调研跟前一天都有所修正，现在煤炭供应还是偏紧的，坑口没什么库存，港口涨的也不大，未来一段时间煤炭价格很难下来，但是否还能涨，不太好说，现在看是满产，未来也不存在大涨的基础，现在关注的是需求端的情况，电厂补库也根据用电量，未来用电量增幅是否能继续增加是左右行情的基础，对于行情来说，9月价格冲起来可以少量尝试空，上600空。

泳慕资本兰三女

大前提是煤炭产能还是过剩的，国家连续两年把煤炭去产能当作国策。所有的政策安检、环保，都是间接的改善煤炭企业的财务报表，这是个大前提。

关于库存：环保政策方面，所有散装都要封顶，电厂库存现在的量跟过去的量要区别对待。钢厂封顶能减少30-50%库存。导致库存补充的弹性减少，现在的库存跟过去同比差距很大，会补，但补补了太多，没有有效库容。

盘面来看，行情启动应该说是电厂犯错导致的，去年煤炭大幅上涨的时候，当时供暖季煤炭按照各个环节的库存是不够的，很有可能影响供暖，才导致了发改委应急机制的出台，导致电厂过于乐观估计了未来，导致春节前补库不足，贸易商也被吓着了，清理库存/甩货。

年后工业需求增长好，超过预期，朝鲜煤/进口煤受到限制，导致各个环节库存都在降低，行情启动，春节后一波上涨，很多人能感受到。两会前，火工控制/安全体检，大家都认为会后会有很大的量放出来。国家330也不实施了，但会后又实施了案件体检，放的量并没像预期一样，导致行情很快上到600以上。

目前来看，多头盘都是盈利的，一是期货盘面贴水，二是能交的货少，三是没有朝鲜煤交，建议谨慎操作。

贵州煤炭——专家“号脉”煤炭后市：对未来价格看法存分歧。

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